餐饮旅游公司专题分析之中报系列(1)】百富餐饮(832050)中报点评：打造新疆特色西式快餐连锁 直营加盟双管齐下

事件：2018 年8 月13 日，百富餐饮（832050.OC）发布2018 年半年度报告，公司实现营业总收入1.31 亿元，同比增长35.9%，实现归母净利润1396.79 万元，同比增长66.21%。公司营收快速增长的原因主要是外送业务的持续增加及储值卡业务的大力促销。（公司半年报）
新疆特色餐饮文化融合西式快餐，打造新型专业国内连锁餐饮企业：公司主营西式快餐业务，主要产品为大漠烤鸡、香辣鸡腿堡、香辣烤鸡堡、地中海汉堡、火烤**牛肉汉堡、板烧汉堡、西域烈焰馕比萨、楼兰盛装馕比萨及各种饮料。公司定位大众化餐饮，立足于新疆本土，以家庭、年轻工薪、白领、学生为主要目标消费群体。公司以自主研发的“边蒸边烤”工艺技术为核心，依靠差异化的定位、标准化的管理，满足消费者对健康快餐的需求。

“边蒸边烤”+煎烤工艺增强口感差异化优势，外送业务+会员储值增强管理能力：公司加强新品研发，在“边蒸边烤”独创工艺的基础上，增加煎烤工艺，增强差异化竞争优势。在销售端，加强外卖竞争力，2018 年半年报显示公司配送费656.78 万元，较去年同期增长140%。同时，公司提升线上会员管理水平，运用储值、积分、返现等营销手段增加线上流量，提升顾客粘性。

直营为主，特许加盟为辅，2018 年将面向全国开展特许加盟业务：公司采用直营为主、特许加盟连锁经营为辅的商业模式。2018 上半年直营餐饮收入占比93.82%，加盟收入+加盟管理费收入共占比0.88%。根据2017 年报显示，公司围绕西安分公司已经建立完善了加盟开发和管理体系，即将面向全国开展特许加盟业务，运用成熟的商业盈利模式，加大市场占有率。

投资建议：2018 年计划实现收入2.89 亿元，估值存吸引力：根据公司2017 年报披露，2018 年计划实现销售收入 2.89 亿元（不含工业园贝果项目），实现净利润 3480 万元；在新疆区域开设直营餐厅 10 家，以西安公司为依托，主要在西北区域开设10 家加盟餐厅。中报显示上半年已在新疆开设两家直营餐厅。公司目前总市值4.73 亿元，PE（ttm）为26.5X（Wind），若按照公司披露经营计划计算2018E 的净利润3480万元，动态PE 为13.59X，建议关注。

风险提示：食品安全风险、动物疫情风险等。